亚洲色图 偷拍自拍 国证海外：保管滨海投资“买入”评级 主义价1.36港元

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　　国证海外发布究诘阐述称，保管滨海投资（02886）“买入”评级，公司股息率较为眩惑亚洲色图 偷拍自拍，赐与2025年P/E为7.8x，对应主义价1.36港元。公司的燃气销气量增速勾通仍然高于行业平均水平，近似毛差进一步收复以及接驳业务的企稳预期，展望2025E/2026E/2027E 收入分离为65.09/68.78/72.68亿港元，同比+0.5%/+5.7%/+5.7%；归母净利润分离为2.37/2.64/2.78亿港元，同比+18.8%/+11.3%/+5.5%。

　　国证海外主要不雅点如下：

　　气量增长相宜行业趋势，毛差下半年收复较快。

　　公司兑现销气总量25.15亿方（yoy+13%），其中管闲扯然气销售17.14亿方（yoy+6.5%），管输气8.01亿方（yoy+32%）。相宜行业增长趋势，但略略不足勾通。主如果受暖冬影响较大亚洲色图 偷拍自拍，影响了销量达3600万方以及气贸6400万方。公司展望25年八成兑现总销气量27亿方，同比+9%，当中管销气量约19亿方，同比+9%，管输气量保捏厚实。

　　公司24年兑现概述毛差0.41元/方，同比下落0.06元/方。当中下半年城镇燃气毛差大幅缔造，达0.58元/立方米，主如果上游结构的调度带来的正向影响。展望25年公司的气源采购计谋将接续通晓上风，毛差接续呈现缔造态势。公司勾通25年城镇毛差0.52元/方，同比上升0.04元/方。

　　接驳业务有望企稳，升值业务提供增长能源。

　　公司24年新增接驳7万户，主要受房地产商场下行影响。展望2025年新增接驳户数八成同比捏平，接驳业务有望企稳。升值奇迹业务24年兑现毛利5470万港元，同比上升9.6%，近四年复合年增长率约42%。跟着公司升值业务自主品牌泰悦佳的实行销售，升值业务有望兑现高速增长，毛利率也有望进一步升迁。25年展望升值业务毛利接续兑现双位数增长。

　　有息欠债减少，始终分成薪金鼓吹。

　　公司24年有息欠债减少5.7亿，债务结构优化。25年公司将接续优化债务结构，展望全年融资本钱下落2000万东谈主民币。公司坚捏薪金鼓吹，经营2025-2027年在每股0.076港元的派息基础上，未来三年每年升迁不低于10%。公司的分成勾通以DPS为基础，有意于保险鼓吹每年分成派息的齐备值，当今的股息率达7%，较为眩惑。

　　风险教导：自然气本钱快速上行，需求不足预期，经济增速不足预期。

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