反差 国联民生证券：中国宏桥长久趋势向好 保管“买入”评级

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　　国联民生证券发布研报称，斟酌到氧化铝价钱下降，瞻望中国宏桥（01378）2025-2027年归母净利润折柳为227.6/261.7/289.7亿元，折柳同比增长1.73%/14.98%/10.70%，EPS折柳为2.40/2.77/3.06元，现时股价对应P/E折柳为5.5/4.8/4.3倍，保管“买入”评级。2025年4月11日，中国宏桥发布2024年年报反差，2024年结束营业总收入1561.69亿元、同比增长16.87%，归母净利润223.72亿元、同比增长95.21%。

　　国联民生证券主要不雅点如下：

　　电解铝量价皆升，看好铝价长久走势

　　2024年公司铝合金及铝加工家具销量增长，其中：铝合金销量584万吨、同比增多9万吨，铝加工销量77万吨、同比增多19万吨。受铝价高潮及老本下降影响，公司铝合金销售均价17549元、坐蓐老本13232元，吨毛利4317元、同比增多1454元；铝加工吨毛利4959元、同比增多2141元。近期受内行营业计谋影响，铝价回落，该行对铝价长久走势保握乐不雅。当今国内电解铝产量已接近产能天花板，新动力会带来需求增量，以铝节铜、以铝代木/钢/塑有望带来长久需求增长。

　　产业链一体化，盈利举座有保证

　　2024年公司氧化铝销量1092万吨、同比增多55万吨，销售均价3420元、坐蓐老本2208元，吨毛利1212元、同比增多927元，氧化铝毛利占比31%。天然氧化铝价钱回落，但氧化铝属于加工业务，价钱仅是影响盈利的一方面，铝土矿、烧碱、煤炭价钱的回落也会缩短老本。公司在几内亚领有铝土矿资源，且山东是国内烧碱坐蓐基地，发电产生的蒸汽用于氧化铝坐蓐，公司氧化铝老本竞争力强。公司在山东的部分电解铝产能使用自觉电，煤炭价钱的回落使得公司电解铝老本下降。

耳光 调教

　　增握和回购赐与信心，可转债刊行彰显阛阓信心

　　2024年6月14日，控股鼓动以11.87港元增握股份；2025年1月15日，公司以11.26-11.48港元回购股份。2025年3月18日，公司刊行3亿好意思元可转券，转股价20.88港元，较2025年3月17日收盘价溢价38.3%。增握和回购以及可转债刊行彰显公司及阛阓对公司信心。2024年末，公司短期借款451亿元、长久借款258亿元，分拆子公司境内上市有助于改善资金景色，改善公司贬责并提升估值。

　　风险请示：金属价钱大幅下降风险；原材料及动力价钱大幅高潮风险；汇率波动风险；产业计谋退换风险。

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